De Gouden Vooruitzichten voor 2024

In 2023 verraste de goudmarkt velen door veerkrachtig te blijven tegen traditionele macro-economische tegenwinden. Ondanks stijgende Amerikaanse reële rendementen weerstond goud de druk, geholpen door recordaankopen van centrale banken, toenemende marktvolatiliteit en geopolitieke onrust. Dit jaar kan een verbeterend sentiment van investeerders ten opzichte van goud de vraag wereldwijd vergroten en nieuwe hoogtepunten bereiken.

Drie belangrijke macro-economische verschuivingen kunnen de vooruitzichten voor goud in 2024 beïnvloeden: een toegeeflijke Amerikaanse monetair beleid naarmate de Amerikaanse consument-geleide economische groei vertraagt en de inflatie stabiliseert, een verzwakkende Amerikaanse dollar terwijl de wereldeconomie de kloof met de Amerikaanse groei dicht en centrale banken blijven goud kopen, en een optimistisch investeerderssentiment voor goud te midden van verhoogde risico's.

Het meest opvallende voor goud in 2023 was de volharding ondanks stijgende Amerikaanse reële rendementen, geleid door afnemende inflatie en hogere nominale rendementen. Ondanks historische correlaties tussen goud en het rendement op de Amerikaanse 10-jarige schatkist, werd goud gesteund door recordaankopen van centrale banken, toegenomen marktvolatiliteit en geopolitieke onrust.

Naarmate de inflatie daalt en zich stabiliseert rond langetermijnhistorische gemiddelden, is de impuls voor de Federal Reserve om de rentetarieven te verhogen grotendeels verdwenen. In feite worden marktverwachtingen momenteel gedomineerd door renteverlagingen in de eerste helft van 2024, wat gunstig kan zijn voor goudprijzen.

De vooruitzichten voor de Amerikaanse dollar in 2024 zijn ook lauw. Renteverlagingen kunnen de vraag naar niet-dollarvaluta stimuleren, vooral omdat de renteverschillen wereldwijd afnemen. Bovendien blijven potentiële Amerikaanse overheidssluitingen, debatten over fiscaal beleid en politieke impasses voorafgaand aan de verkiezingscyclus van 2024 voortduren. Met groeiende schuldenlasten en fiscale verslechtering, en met de dreiging van aanhoudende onzekerheid op het fiscale beleidsfront, zou de vooruitzicht van een zwakkere Amerikaanse dollar goud kunnen ondersteunen.

Ondertussen kan de vooruitzicht van vertragende groei of zelfs recessie op de middellange termijn druk uitoefenen op de Amerikaanse dollar, en gezien het vooruitzicht van een vlakke of zwakkere Amerikaanse dollar, zou goud volgend jaar steun kunnen vinden. Bovendien kan aanhoudende goudaankopen door centrale banken de vooruitzichten van de Amerikaanse dollar beïnvloeden, aangezien opkomende marktcentrale banken hun reserves blijven diversifiëren, weg van de Amerikaanse dollar en andere reservevaluta's.

Hoewel dit een geleidelijke trend is, is het een sterke potentiële katalysator voor goud, vooral omdat het aandeel goudreserves van opkomende marktcentrale banken gemiddeld driemaal minder is dan dat van hun ontwikkelde marktgenoten.

Het sentiment onder goudbeleggers, met name Exchange Traded Fund (ETF)-beleggers, was de afgelopen jaren lauw. Ondanks de sterke vraag naar fysieke goudstaven en munten, hebben wereldwijde goud-ETF-stromen in 2023 op koers gelegen om voor het derde opeenvolgende jaar netto-uitstroom te boeken. Ondanks de prijsprestaties van goud in deze periode, is er een interessante discrepantie ontstaan tussen de goudprijs en de stromen van goud-ETF's.

Deze discrepantie, waarin goud-ETF-posities worden geliquideerd tegen een neutrale goudprijsomgeving, is vrij uniek in de context van de geschiedenis van goud-ETF's. Dit kan deels worden verklaard door stijgende rendementen die beleggers aantrekken, naast enorme aankopen van centrale banken in 2022 en 2023 en een robuuste vraag van consumenten naar goudsieraden.

Als investeerders in 2024 terugkeren naar de goudmarkt, zou dit deze discrepantie kunnen verminderen, en de correlatie tussen de goudprijs en ETF-stromen zou terugkeren naar historische niveaus. Dit zou een krachtige wind in de zeilen kunnen zijn, omdat investeerderskopen synchroniseren met centrale bankaankopen om mogelijk de goudprijzen hoger te stuwen.

In ons basisscenario voor 2024 verwachten we dat goud wordt verhandeld tussen US$1.950 en US$2.200 per ounce. Onder dit scenario vertraagt de wereldwijde en Amerikaanse groei terwijl een recessie wordt vermeden, blijft de Amerikaanse dollar vlak tot licht dalend als reactie op een beperkt aantal renteverlagingen door de Fed, en blijven de rentetarieven langer hoger. Consumentenvraag naar goud in opkomende markten blijft stabiel, ondersteund door voortdurende robuuste goudaankopen van centrale banken.

In ons optimistische scenario verwachten we dat goud een handelsbereik van US$2.200 tot US$2.400 per ounce ziet. Hier ondergaat de VS een economische recessie met aanzienlijke renteverlagingen door de Fed en een zwakkere Amerikaanse dollar, terwijl marktvolatiliteit toeneemt en sterke investeringsvraag naar goud ontstaat.

In ons pessimistische scenario kan goud een handelsbereik zien van US$1.800 tot US$1.950 per ounce. Onder dit scenario vertonen de Amerikaanse en wereldwijde economieën expansieve groei en verhoogt de Fed de rentetarieven om stijgende prijs- en looninflatie van een aanscherpende arbeidsmarkt tegen te gaan.

Bovendien vermindert lagere marktvolatiliteit de investeringsvraag naar goud en een resulterende sterkere Amerikaanse dollar verhoogt de prijs van goud internationaal, hoewel de vraag van consumenten naar sieraden, staven en munten in opkomende markten gezond blijft, ondersteund door stijgende inflatie en verzwakkende valuta's.

De mogelijkheid van verhoogde aandelenvolatiliteit in 2024 blijft hoog, met mogelijke marktterugslagen als gevolg van uitgerekt gewaardeerde aandelen en aandelen die zijn geprijsd voor perfectie, geopolitieke spanningen en grondstoffenvolatiliteit.

Goud kan aanzienlijke portefeuillebescherming bieden in een verhoogde risicomgeving. Dit was het geval in 2023, toen goud hielp bij het opvangen van de stijgende marktvolatiliteit als gevolg van de regionale bankencrisis in de VS, de oorlog tussen Israël en Hamas en de oorlog tussen Rusland en Oekraïne.